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美国CFTC更新规则，启动加密资产作为衍生品保证金的试点计划
美国商品期货交易委员会（CFTC）近日发布最新指引，正式启动一项试点计划，允许在受监管的衍生品市场中使用特定加密货币作为客户保证金。此举被视为推动数字资产融入传统金融体系的重要一步，也为未来更广泛的代币化资产应用铺平道路。
试点计划的核心内容与适用范围
根据CFTC代理主席卡罗琳·范（Caroline Pham）周一宣布的方案，获得批准的期货佣金商（FCM）将可接受三种数字资产作为客户保证金：比特币（BTC）、以太坊（ETH）以及Circle发行的稳定币USDC。这些资产将用于担保衍生品交易中的潜在亏损，其作用类似于传统金融市场中的现金或国债抵押品。
值得注意的是，参与试点的FCM需遵守严格的报告义务，包括每周向CFTC提交客户持有的加密资产总额、市场波动情况，以及任何可能影响加密资产作为抵押品有效性的重大事件。
监管“护栏”与客户资产保护机制
范强调，该试点并非放任自流，而是“建立了清晰的监管护栏，以保护客户资产，并强化CFTC的监控与报告能力”。具体措施包括：
- 要求加密资产必须存放在隔离账户中，确保客户资产与FCM自有资产严格分离；
- 对资产的法律可执行性、控制权安排及托管结构提出明确标准；
- 禁止使用未经充分验证或流动性不足的代币作为抵押品。
代币化现实世界资产纳入监管视野
除主流加密货币外，CFTC此次更新的指引还涵盖代币化的现实世界资产（RWA），例如美国国债支持的货币市场基金份额。这标志着监管机构正系统性地构建适用于各类代币化资产的合规框架。
CFTC的市场参与者部、市场监管部及清算与风险部联合发布的文件，详细说明了以下关键议题：
- 哪些代币化资产具备作为保证金的资格；
- 如何确保智能合约条款在法律上可强制执行；
- 客户资产的隔离与控制机制设计。
废除过时限制，释放创新空间
作为配套措施，CFTC正式撤销了2020年发布的《工作人员咨询意见20-34》（Staff Advisory 20-34）。该文件曾实质性限制FCM接受加密资产作为客户保证金。CFTC指出，该意见“已过时且不再适用”，部分原因在于《GENIUS法案》的推进为数字资产监管提供了新基础。
同时，市场参与者部还就支付型稳定币发布了“不采取行动立场”（no-action position），允许FCM在满足条件的前提下，将特定合规稳定币纳入客户隔离账户。
行业反响：加密企业普遍欢迎
多位加密领域高管对CFTC的举措表示高度认可，认为这是迈向金融基础设施现代化的关键转折点。
StarkWare总法律顾问凯瑟琳·柯克帕特里克·博斯（Katherine Kirkpatrick Bos）称：“在衍生品市场中使用代币化抵押品意义重大——它带来原子结算、透明度、自动化、资本效率和成本节约。”她还回忆起2024年2月的代币化峰会，称其为“黑暗中的一线希望”。
Coinbase首席法务官保罗·格鲁瓦尔（Paul Grewal）则直指旧规是“创新的具体天花板”，批评其“依赖过时信息，远超监管权限，并阻碍了总统工作组（PWG）的目标实现”。
Plume Network总法律顾问萨尔曼·巴奈伊（Salman Banaei）进一步指出：“这是CFTC的重大举措，推动场外（OTC）衍生品和互换——全球规模最大的资产类别——通过链上基础设施实现自动结算。”
常见问题解答
哪些加密资产目前被允许作为试点中的保证金？
仅限比特币（BTC）、以太坊（ETH）和Circle发行的USDC稳定币。其他加密货币暂未纳入试点范围。
普通投资者能否立即使用加密货币开立期货账户？
不能。只有经CFTC批准参与试点的期货佣金商（FCM）才能提供此项服务，且需满足严格风控与报告要求。普通用户需等待相关FCM上线具体产品。
客户加密资产是否与其他公司资产混同？
不会。试点规则强制要求所有客户抵押品必须存入法律意义上的“隔离账户”，确保即使FCM破产，客户资产仍可被识别并返还。
为何CFTC选择现在启动试点？
一方面因市场对数字资产作为抵押品的需求上升，另一方面《GENIUS法案》等立法进展为监管提供了新依据，使旧有保守政策不再适用。
未来是否会有更多代币加入合格抵押品名单？
有可能。CFTC明确表示当前指引为“开放框架”，若其他代币化资产（如代币化国债、货币基金）满足流动性、法律可执行性及托管安全等标准，后续可申请纳入。