Strategy公司或在特定条件下出售比特币：CEO详解底线与财务逻辑

Strategy公司首席执行官冯·黎（Phong Le）近日在接受《What Bitcoin Did》播客采访时表示，公司仅在极端财务压力下才会考虑出售其持有的比特币（BTC）。这一表态迅速引发市场关注——作为全球最大的企业比特币持有者，Strategy的任何动向都可能影响市场情绪。

黎强调，出售比特币并非战略转向，而是在“数学上合理”的最后手段。其触发条件有两个：一是公司股价跌破每股净资产价值（即mNAV

出售比特币？仅限极端情境下的理性选择

Strategy的核心商业模式依赖于资本市场溢价融资：当公司股票交易价格高于其每股净资产价值（NAV）时，通过增发新股募集资金，并用这些资金买入更多比特币，从而提升每股对应的比特币持有量。

然而，一旦市场情绪逆转，股价跌破NAV，继续发行新股将导致严重稀释现有股东权益。此时，若又无法通过债务或其他方式融资，出售部分比特币反而可能成为“对股东更负责任”的选择。

“我绝不想成为那个卖出比特币的公司，”黎坦言，“但当市场变得敌对时，财务纪律必须压倒情感。”

Strategy当前面临每年约7.5亿至8亿美元的固定股息支付义务，主要源于今年新发行的一系列优先股。这些优先股虽增强了资本基础，但也带来了刚性支出。

黎解释称，公司计划优先通过“以高于mNAV的价格发行普通股”来覆盖这些支出。这种策略不仅满足分红需求，还能向市场传递信心：“即使在熊市中，我们也能按时支付股息。久而久之，投资者会重新定价我们的证券。”

面对近期比特币价格回调及数字资产类股票抛售潮，Strategy上周推出了全新的“BTC信用仪表盘”（BTC Credit Dashboard），旨在提升财务透明度。

该仪表盘显示，即便比特币价格长期维持在当前水平，公司仍有足够覆盖数十年的股息支付能力。更关键的是，Strategy声称其债务结构具备极强抗压性：

比特币价格情景	债务覆盖状况
约 $74,000（平均持仓成本）	债务完全覆盖，无违约风险
$25,000	仍处于“可控范围”，可通过资产调配应对

黎重申比特币的长期价值主张：“它是一种非主权、供应有限的全球性资产。从澳大利亚到阿根廷，从乌克兰到越南，世界各地的人都信任比特币。”这种信念仍是Strategy所有财务决策的底层逻辑。

仅当两个条件同时满足：公司股价持续低于每股净资产价值（mNAV

目前主要通过在股价溢价时发行新股融资支付，而非直接出售比特币。公司强调，其股息政策设计已考虑长期可持续性，即使比特币价格横盘多年也无需动用核心持仓。

这是Strategy独创的衡量指标，指每股股票对应的年化比特币分红数量。公司一切融资与资产配置决策均以最大化该指标为目标，而非单纯追求利润或市值增长。

该仪表盘公开披露比特币持仓成本、债务到期结构、股息覆盖率、不同价格情景下的流动性缓冲等关键指标，投资者可实时监控公司财务健康度，增强信任。

根据公司披露的模型，在2.5万美元价位下债务仍“可控”。虽然未明确说明2万美元的情景，但其强调已通过多元化融资工具和保守杠杆设置建立了多层安全垫，极端下跌不等于违约。