Tether CEO 反击标普评级：质疑其忽略关键资产与收益

近期，全球知名信用评级机构标普全球（S&P Global）将 Tether 发行的稳定币 USDT（USDt）维持美元锚定能力的评级下调至“弱”（weak）——这是其评级体系中的最低等级。此举在加密市场引发了一波 FUD（恐惧、不确定性和怀疑）。然而，Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 与多位市场分析师迅速作出回应，指出标普的评估存在重大疏漏。

标普评级遭质疑：未计入 Tether 集团整体资产

Ardoino 引用 Tether 2025 年第三季度的鉴证报告指出，截至该季度末，Tether 集团总资产约为 2150 亿美元，而其稳定币负债仅为 1845 亿美元。这意味着公司不仅完全覆盖了所有流通中的 USDT，还拥有显著的超额资本缓冲。

“Tether 在 2025 年第三季度末拥有约 70 亿美元的超额权益，此外还有约 1845 亿美元的稳定币储备，以及约 230 亿美元的留存收益作为集团权益的一部分。”

他进一步强调，标普犯了一个关键错误：**既未考虑 Tether 集团层面的额外权益，也忽略了仅靠美国国债每月产生的约 5 亿美元基础利润**。这一稳定现金流是支撑 USDT 偿付能力的重要支柱。

市场分析师观点两极：从风险预警到强力背书

Arthur Hayes：警惕黄金与比特币持仓风险

前 BitMEX 创始人 Arthur Hayes 认为，随着美联储降息导致美债收益率下滑，Tether 正通过增持黄金和比特币来弥补收入缺口。他指出：

“若黄金和比特币头寸下跌约 30%，Tether 的权益将被完全侵蚀，理论上可能导致 USDT 资不抵债。”

尽管 Hayes 承认 Tether 当前资产负债表看似稳健，但他警告称，**过度依赖高波动性资产可能埋下系统性风险**，尤其在市场剧烈回调时。

Joseph Ayoub：Tether 比传统银行更安全

前花旗数字资产首席分析师 Joseph Ayoub 则持完全相反立场。他表示，在为 Tether 进行数百小时深度研究后，确信该公司远比外界想象得更稳健：

• Tether 实际持有的资产**超过公开披露范围**；
• 公司仅凭 150 名员工，每年创造**数十亿美元利息收入**，运营效率极高；
• 其抵押覆盖率**优于多数传统商业银行**。

Ayoub 强调，将 USDT 与无担保算法稳定币混为一谈是严重误判，Tether 的商业模式建立在真实、可审计的资产基础之上。

USDT 在加密生态中的核心地位不容忽视

无论争议如何，USDT 已成为全球加密市场不可或缺的基础设施。根据链上数据，USDT 占据稳定币总市值近 70%，日均交易量常超百亿美元。其流动性深度支撑着交易所、DeFi 协议及跨境支付场景。

值得注意的是，Tether 正加速拓展业务边界。除传统国债投资外，公司已宣布将利用现金及 USDT 信贷进入**大宗商品借贷领域**，进一步多元化收入来源并增强抗风险能力。

指标	数值（2025 Q3）
集团总资产	2150 亿美元
稳定币负债（USDT 流通量）	1845 亿美元
超额权益	70 亿美元
留存收益（集团权益部分）	230 亿美元
月度美债利息收入	约 5 亿美元

常见问题解答

标普为何将 USDT 评级降至“弱”？

标普认为 Tether 的资产结构复杂，部分非现金资产（如商业票据、贷款、贵金属等）在极端市场条件下可能难以快速变现以维持 1:1 兑付，因此对其维持美元锚定的能力表示担忧。

USDT 是否真的有 100% 美元储备支持？

根据 Tether 官方鉴证报告，USDT 并非 100% 由现金或现金等价物支持，而是由包括美国国债、回购协议、贷款、贵金属等组成的多元化储备组合。但公司强调其总资产始终大于负债。

如果黄金或比特币价格暴跌，USDT 会脱锚吗？

理论上存在风险，但 Tether 表示高波动性资产仅占其总资产的一小部分，且设有严格风控。即使相关资产下跌 30%，公司仍有超额权益和稳定利息收入作为缓冲。

普通用户该如何验证 USDT 的安全性？

用户可定期查阅 Tether 官网发布的季度鉴证报告（由第三方会计事务所出具），关注其储备构成变化，并留意主流交易所是否持续支持 USDT 提现——后者是市场信心的关键指标。

这次评级下调会影响 USDT 的日常使用吗？

截至目前，USDT 在各大交易平台和 DeFi 协议中仍保持正常交易与兑换，市场价格稳定在 1 美元左右。短期 FUD 未造成实质性流动性危机，但长期需关注监管动态与储备透明度提升进展。