GameStop 第三季度财报不及预期：比特币战略难挽颓势

2025年第三季度，游戏零售商 GameStop 再次交出一份令市场失望的财务答卷。公司营收仅为8.21亿美元，远低于分析师预期的9.87亿美元，导致股价单日下跌超4%。核心业务持续萎缩，叠加比特币持仓出现季度浮亏，使得这家曾因“散户逼空”事件闻名全球的企业再度陷入困境。

核心业务持续承压，转型之路步履维艰

GameStop 的传统商业模式高度依赖实体游戏光盘及二手游戏的销售，然而随着数字发行平台（如 Steam、PlayStation Store、Xbox Live）的普及，物理媒介需求急剧下滑。这一结构性挑战已非短期策略所能逆转。

继第一季度营收7.32亿美元（低于预期的7.54亿美元）后，第三季度再次大幅失准。这表明公司尚未找到有效替代收入来源，即便管理层多次强调向高利润品类转型。

2025年3月，GameStop 宣布将转型为“数字资产金库公司”，并于5月动用15亿美元融资购入4,710枚比特币（BTC）。此举一度推动股价飙升12%，但市场热情迅速消退。

“加密货币和比特币是对抗通胀的对冲工具。”——GameStop CEO 瑞安·科恩（Ryan Cohen），2025年7月

然而，该战略并未带来预期中的估值提振。财报显示，第三季度因比特币价格波动，公司录得900万美元的未实现亏损。尽管年初至今其BTC持仓仍浮盈1940万美元，但投资者更关注的是主营业务的持续恶化。

自3月宣布比特币战略以来，GameStop 股价整体呈下跌趋势。据雅虎财经数据，消息公布次日股价即重挫11%，反映出投资者对该战略可行性的深度疑虑。

面对主业困境，GameStop 正尝试多元化突围。CEO 科恩透露，公司正减少对硬件和游戏销售的依赖，转而聚焦高毛利的收藏品类别，如宝可梦卡牌等交易卡。

此外，公司也在探索将加密货币纳入支付体系。“在交易中实际使用加密货币是一个机会，我们正在研究。”科恩表示。不过，截至目前，尚未有具体落地时间表。

值得注意的是，GameStop 并非孤例。标准渣打银行指出，整个“比特币金库公司”板块正进入“达尔文式淘汰阶段”——市场趋于饱和，投资者对缺乏清晰盈利路径的加密战略日益谨慎。

截至2025年第三季度末，GameStop 持有4,710枚比特币（BTC），全部于5月购入。

短期曾有提振，但效果短暂。宣布战略次日股价下跌11%，此后整体呈下行趋势，显示市场对其转型缺乏信心。

主要因消费者转向数字游戏下载和订阅服务（如 Xbox Game Pass），导致实体光盘和二手游戏需求锐减，而公司尚未建立有效的替代收入模式。

公司正在评估该选项，CEO 表示“是机会”，但截至2025年底尚未推出相关功能，也无明确实施计划。

主要用于购买比特币及支持公司向数字资产和收藏品业务的战略转型，其中约15亿美元用于5月的4,710枚BTC采购。