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Clear Street冲刺百亿美元IPO，加密金库模式面临考验
总部位于纽约的券商Clear Street正筹备首次公开募股（IPO），估值预计高达100亿至120亿美元。作为近年来加密“金库策略”（crypto treasury strategy）最活跃的承销商之一，Clear Street的崛起与多家上市公司大规模购入比特币（BTC）的热潮密不可分。然而，就在其IPO临近之际，支撑其业务增长的核心模式却显露出疲态。
从幕后推手到资本市场新星
Clear Street成立于2018年，最初并未引起广泛关注。但随着MicroStrategy前CEO迈克尔·赛勒（Michael Saylor）开创性地通过发行股票和可转债筹集资金、大举买入比特币，这一“金库策略”迅速被市场效仿。Clear Street正是该策略背后的关键金融推手之一，参与承销了MicroStrategy多轮融资，助其累计持有约65万枚BTC。
除了MicroStrategy，Clear Street还为特朗普媒体与科技集团（Trump Media and Technology Group）提供承销服务。后者已公开表示计划筹集数十亿美元，用于建立自己的比特币金库。据公司官网披露，仅2024年一年，Clear Street已承销总计约910亿美元的股权、债务及并购交易，客户包括知名加密倡导者安东尼·庞普里亚诺（Anthony Pompliano）和前美国总统候选人维韦克·拉马斯瓦米（Vivek Ramaswamy）。
加密金库模式遭遇逆风
尽管Clear Street业绩亮眼，但其赖以生存的商业模式正面临严峻挑战。自2024年10月初以来，比特币价格已下跌约30%；而MicroStrategy的股价在过去六个月更是暴跌60%。更关键的是，许多小型“比特币金库公司”当前股价已低于其所持比特币的内在价值，导致它们无法再通过增发股票融资购买更多BTC——这正是该模式在牛市中高速运转的核心机制。
“对于那些股票曾被视为杠杆化加密资产的金库公司而言，市场转向极为剧烈，”Galaxy Research在近期报告中指出，“曾经放大上行收益的金融工程，如今正在加剧下行风险。”
该机构将当前阶段称为“达尔文式淘汰期”——只有财务结构稳健、流动性充足的企业才能在寒冬中存活。
加密企业扎堆上市，Clear Street并非孤例
Clear Street的IPO计划正值美国资本市场对加密相关企业重新开放窗口。据《金融时报》报道，2024年已有316家公司在美国上市，募资总额约630亿美元，为2021年以来最高水平。
近期，多家加密公司加速登陆公开市场：
- Grayscale Investments：上月向美国证券交易委员会（SEC）提交S-1文件，计划在纽交所上市；
- BitGo：9月提交IPO申请，拟在美国上市；
- Gemini：由温克莱沃斯兄弟运营，在提交S-1三周后即登陆纳斯达克。
在此背景下，Clear Street若成功上市，不仅将验证其自身商业模式的可持续性，也可能成为衡量市场对“加密基础设施服务商”信心的重要风向标。
未来挑战与战略调整
面对金库策略退潮，Clear Street亟需拓展收入来源。目前其业务仍高度依赖与加密相关的融资活动，一旦该领域持续低迷，营收可能大幅波动。公司或需加强传统投行服务、扩大机构客户基础，甚至探索做市、托管等新业务线。
此外，监管环境亦不容忽视。尽管美国SEC对部分加密企业开绿灯，但整体政策仍不明朗。Clear Street若想长期立足华尔街，必须在合规与创新之间找到平衡点。
| 关键指标 | 2024年数据 |
|---|---|
| 承销交易总额 | 约910亿美元 |
| 主要客户类型 | 加密金库公司、科技企业、政治关联实体 |
| IPO预期估值 | 100–120亿美元 |
常见问题解答
Clear Street的IPO具体时间确定了吗？
尚未最终确定。据《金融时报》援引知情人士消息，IPO最早可能在下个月启动，但更可能推迟至2025年1月之后，高盛将担任主承销商。
什么是“加密金库策略”？
指上市公司通过发行股票或债券募集资金，将所得现金全部或大部分用于购买比特币等加密资产，以此作为资产负债表储备或投资策略，典型代表为MicroStrategy。
为什么现在金库策略难以为继？
因比特币价格下跌叠加股市低迷，许多金库公司股价已跌破其持有的比特币净值，无法再以溢价发行新股融资，导致“融资—买币—推高股价”的正向循环断裂。
Clear Street是否只服务加密客户？
并非如此。虽然其因加密业务声名鹊起，但公司也承销传统科技、媒体及并购交易。不过2024年约七成高调交易均与加密或数字资产相关。
普通投资者能参与Clear Street的IPO吗？
可以。一旦正式在美股交易所挂牌（预计为纽交所或纳斯达克），任何拥有美股账户的投资者均可通过券商平台申购或二级市场买入其股票，但需注意其业务高度依赖加密市场周期，波动风险较高。