山寨币并未消亡，而是进化为 Web3 的增长引擎

作者：Kamal Mokeddem，Finality Capital 普通合伙人

当前机构对山寨币（Altcoins）的主流看法是：“若想布局加密资产，只需买入比特币即可。”毕竟，比特币已推出 ETF，且在本轮周期中跑赢了几乎所有其他数字资产。与 2017 年或 2021 年不同，本轮并未出现广泛的山寨币牛市。2021 年高峰期曾有超过 260 万种代币流通，而如今这一数字已飙升至 4200 万以上——难怪许多人认为“游戏已结束”。

但这种观点既懒惰又错误。缺乏“山寨币季节”并不等于机会消失，恰恰说明市场正在走向成熟。2017 和 2021 年那种无差别炒作、代币泛滥、经济模型粗糙的时代已然终结。将“投机泡沫的退潮”误判为“山寨币的死亡”，实则错失了真正的叙事主线：这些代币不再试图成为货币，而是演变为史上最强大的增长营销工具之一。

比特币并非终极标杆

比特币不太可能成为首选的货币资产。所有代币都具备某种非零的货币溢价，而最有可能获得最大货币溢价的，将是被用作支付媒介最多的原生代币——也就是承载最多热门 Web3 应用的区块链网络所发行的代币。目前尚难断言是以太坊（ETH）、Solana（SOL），还是其他新兴公链，但几乎可以肯定：不会是比特币。

山寨币的角色正从“投机筹码”转变为“商业基础设施的基本构件”。它们的目标不是取代比特币，而是加速用户从 Web2 封闭生态向 Web3 开放网络迁移，并以前所未有的速度和成本效率启动新网络。

这种转变将重塑互联网格局。Web2 巨头的价值建立在数据垄断之上；一旦数据变得可移植、可验证且由用户自主掌控，这些巨头赖以维系的护城河便开始崩塌。

未来五年内，我们或将首次见证 Web2 巨头出现同比营收下滑。谷歌和 Meta（Facebook）因高度依赖数据锁定机制而风险最高；苹果则无论应用是 Web2 还是 Web3 都能受益（毕竟仍运行于 iPhone）；亚马逊的物流壁垒虽强，但代币化网络也可能逐步侵蚀其主导地位。

zkTLS：解锁 Web2 数据通往 Web3 的钥匙

山寨币最大的突破来自技术层面——零知识传输层安全（zkTLS）的出现。该技术能对通过 HTTPS 传输的任意数据进行密码学验证，从而将原本封闭在 Web2 平台中的数据转化为 Web3 可验证的输入源。

这一突破打开了无数应用场景的大门：

• 金融科技：用户可链上证明工资单，立即获得 USDC 贷款并绑定借记卡，无需依赖高利贷机构。

• 广告营销：网红可将社交媒体帖子与经验证的转化数据挂钩，直接获得报酬，绕过不透明的中介平台。

• 身份服务：网约车司机可跨平台携带服务历史记录，并通过切换平台赚取代币奖励。

• 跨境汇款：绕过传统汇款垄断企业，实现低成本、高效率的资金转移。

• 医疗健康：患者可在不泄露隐私的前提下，证明自身病历真实性。

• 电商忠诚度：经验证的购买记录可跨平台兑换积分或优惠。

• 基础设施：已有项目利用代币激励构建去中心化 5G 网络。

• 人工智能：代币协调全球算力与数据资源，推动分布式 AI 发展。

在所有这些场景中，代币不仅是抽象资产，更是激励机制——驱动用户从传统巨头转向新兴协议的“燃料”。回想 Web2 时代，Uber 或 DoorDash 曾耗费数十亿美元补贴用户和司机；如今，初创项目仅凭代币激励，就能以极低成本快速冷启动双边市场。

加密原生市场已出现典型案例：新交易所可通过“吸血攻击”（vampire attack）策略，奖励那些能证明在其他平台有交易量的用户，从而迅速抢夺流动性。只要数据可验证，代币就能引导注意力与资本流向新生态。

时机成熟：Web3 正迎来“商业创始人时代”

这一切之所以成为可能，是因为加密技术栈已趋于成熟。早期只有极客型创始人才能交付产品；如今，数据库、存储、身份层等基础组件均已就绪，为“以业务为导向”的创业者铺平道路——他们有望在 Web3 中打造出估值百亿美元的公司。

这与互联网的发展轨迹如出一辙：1990 年代，当技术栈稳定后，技术创始人逐渐让位于商业运营者，最终催生了亚马逊、谷歌和 Facebook。我们正站在加密领域的类似拐点上。

当前时机尤为关键。万亿美元规模的广告市场亟待革新，金融科技、社交网络和云基础设施等领域同样面临增长瓶颈。Web2 垄断依赖数据囤积，而 Web3 则释放数据价值，代币则作为激励层促成用户迁移。

对机构投资者而言，最大误区在于将“持有比特币 ETF”等同于“完成加密布局”。比特币或许仍是储备资产，但真正的风险投资级回报，正蕴藏于那些驱动实际应用的代币之中。忽视它们，就如同在 2000 年因 Pets.com 倒闭而否定整个互联网。

风险高度不对称：要么现在入场，在市场冷清、估值合理时布局；要么等到巨头已被颠覆时，以十倍价格追高。无论如何，Web3 的采用浪潮终将到来——唯一的问题是：你选择早早参与，还是姗姗来迟？

常见问题解答

为什么现在没有出现山寨币牛市？

并非没有机会，而是市场进入理性阶段。过去靠炒作和低质量项目拉动的“普涨行情”已结束，资金更聚焦于具备真实应用场景和可持续经济模型的优质项目。

比特币 ETF 推出后，是否意味着其他代币不再重要？

恰恰相反。比特币 ETF 主要满足机构对“数字黄金”的配置需求，但 Web3 的创新、用户增长和商业价值大多由以太坊、Solana 等智能合约平台及其生态代币驱动。

普通用户如何从 zkTLS 技术中受益？

用户未来可用现有 Web2 账户（如银行流水、社交媒体影响力、购物记录）作为可信凭证，在 Web3 应用中直接获得贷款、奖励或服务，无需重复注册或暴露隐私。

代币激励真的能替代 Web2 的烧钱补贴吗？

是的，且效率更高。代币将用户转化为利益相关者，不仅降低获客成本，还能通过长期持有激励提升留存率，形成比短期现金补贴更可持续的增长飞轮。

哪些行业最可能被代币化网络颠覆？

广告、金融科技、社交平台、云计算和物流是最脆弱的领域。这些行业高度依赖数据垄断或中心化控制，而代币化网络通过开放数据和去中心化协作，能有效削弱其护城河。