加密市场做市商资产负债表危机或成近期下跌主因

近期加密货币市场持续承压，价格大幅回调。据BitMine公司董事长、Fundstrat联合创始人汤姆·李（Tom Lee）分析，这一轮下跌背后，可能隐藏着一个更深层的问题：加密做市商的资产负债表正面临严重危机。

在接受CNBC采访时，李指出，10月10日那场导致全市场高达200亿美元爆仓的剧烈下跌，让许多做市商措手不及，进而引发流动性紧缩。由于做市商自身资本减少，同时交易员投入的资金也同步萎缩——而后者正是其主要收入来源——当前对做市商而言可谓“双重打击”。

“如果他们的资产负债表上存在窟窿，就必须筹集资本，而这就迫使他们被动缩减资产负债表、减少交易活动。一旦价格继续下跌，他们又不得不进一步抛售资产。过去几周加密市场的持续阴跌，很可能正是这种做市商‘失能’的表现。”

做市商在加密生态中的关键角色

汤姆·李将加密做市商比作“央行”，强调其在维持市场流动性和价格稳定方面的核心作用。与传统金融市场不同，加密市场高度依赖做市商提供买卖报价、吸收波动并防止价格闪崩。

一旦做市商因资本压力被迫收缩业务，整个市场的深度和稳定性都会受到冲击，进而放大价格波动，形成负反馈循环。

10月10日的暴跌不仅让比特币从超121,000美元高位回落至约86,900美元，更对做市商体系造成结构性损伤。李指出，这场清算规模空前，直接“重创”了做市商的资产负债表。

他进一步解释：“今天的股市走势，某种程度上正是10月10日事件的回响。那次清算太大了，真正击垮了做市商。”

李回顾了2022年的类似情形：当时做市商去杠杆过程持续了整整八周。而截至目前，本轮调整仅过去六周。“因此我判断，市场可能还需一到两周才能完成这轮做市商的‘清淤’过程。”

值得注意的是，他认为比特币和以太坊的价格走势甚至可能成为美股等传统资产的先行指标，因为加密市场的流动性问题往往最先显现。

尽管短期前景仍显疲弱，但李认为，一旦做市商完成资产负债表修复、重新注入流动性，市场有望逐步恢复健康。然而，这一过程无法一蹴而就。

在此期间，投资者需警惕流动性不足带来的价格异常波动，并避免在低流动性时段进行大额交易。

加密做市商是通过在交易所持续挂出买卖订单来提供流动性的专业机构或公司，他们赚取买卖价差，并帮助市场维持价格稳定。

因为做市商是市场流动性的主要提供者。一旦他们资本受损、被迫减少报价或平仓，市场买卖深度会急剧下降，导致价格更容易剧烈波动甚至闪崩。

当日加密市场遭遇大规模杠杆清算，全网爆仓金额达200亿美元，创下纪录。大量多头头寸被强制平仓，引发价格瀑布式下跌，做市商因风险敞口过大而遭受重创。

他预计做市商的去杠杆过程可能还需1–2周，参考2022年类似情况持续了8周，目前仅过去6周，因此短期市场可能继续承压。

建议降低杠杆使用、避免追涨杀跌，并优先选择高流动性的主流币种交易。同时关注做市商动态和链上大额转账，作为市场情绪的辅助判断指标。