加密交易所 Bullish 创下上市以来最强季度表现

专注于机构客户的加密货币交易所 Bullish（同时也是 CoinDesk 的母公司）近日公布了其自上市以来表现最亮眼的第三季度财报。得益于其新推出的美国现货市场及加密期权交易平台的强劲增长，公司实现了显著的财务逆转。

财务表现大幅改善

Bullish 在周三发布的公告中指出，公司在 2025 年第三季度实现净利润 1850 万美元，而去年同期同期则录得 6730 万美元的净亏损。调整后收入同比增长 72%，达到 7650 万美元；调整后的 EBITDA（息税折旧摊销前利润）也从去年同期的 770 万美元跃升至 2860 万美元。

值得注意的是，尽管整体收入向好，但调整后的交易收入却从 3290 万美元下降至 2670 万美元，反映出市场整体交易量有所回落。不过，公司仍成功实现调整后净利润 1380 万美元，首次转正。

“机构客户对合规、受监管的加密基础设施需求激增，是我们本季度增长的核心驱动力。”——Bullish 管理层在财报电话会议中表示。

尽管财务数据亮眼，Bullish 股价并未获得市场积极回应。消息公布当日早盘下跌逾 6%，过去一个月累计跌幅接近 40%。目前股价徘徊在 35 美元左右，远低于其 2025 年 8 月 13 日在纽约证券交易所（NYSE）上市首日创下的 188 美元盘中高点（IPO 发行价为 37 美元）。

这种“基本面改善但股价疲软”的现象并非孤例。ARK Invest 近期趁低吸纳了价值 1000 万美元的 Bullish 股票，显示出部分机构投资者对其长期价值的认可。

在亲加密政策环境和《GENIUS 法案》为稳定币提供监管清晰度的推动下，2025 年成为多家加密企业冲刺公开市场的关键一年。然而，多数公司难以维持上市初期的热度。

公司	交易所	上市日期	首日涨幅	当前股价（约）
Circle	NYSE	2025 年 6 月	+167%	$71
Figure	Nasdaq	2025 年 9 月 11 日	+25%	$38.15
Gemini (GEMI)	Nasdaq	2025 年 9 月 12 日	盘中+43%	$11.60

这些案例表明，尽管市场对加密资产基础设施的需求真实存在，但投资者对盈利可持续性、监管风险及宏观经济环境仍持谨慎态度。

加密交易所 Kraken 也在本周宣布已向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交 S-1 文件，迈出 IPO 的第一步。若成功上市，Kraken 将成为继 Bullish、Coinbase 之后又一家登陆美股主流市场的大型加密平台。

这是剔除了股权激励、并购相关费用等非现金或一次性项目后的净利润，更能反映公司核心业务的真实盈利能力。

因为公司新增了期权做市、托管服务等非交易类收入来源，这些业务贡献了可观的经常性收入，抵消了现货交易量下滑的影响。

该法案明确了稳定币发行方的监管框架，使 Bullish 能更安全地集成美元稳定币结算，降低合规风险并吸引传统金融机构客户。

ARK 认为当前股价已过度反映短期悲观情绪，而 Bullish 的机构定位和合规牌照构成其长期护城河，具备逆周期布局价值。

可通过支持美股交易的券商（如 Interactive Brokers、富途、老虎证券等）输入股票代码“BLHS”进行买卖，注意其波动性较高，建议控制仓位。